Mysteel：上市鋼企一季度贏利狀況分析

近期，主要鋼鐵上市公司相繼公布了一季度的業績報告，整體來看，一季度主要鋼鐵上市企業的業績表現相對前期有所好轉，不少去年虧損的企業開始扭虧為盈，但從當前整個鋼鐵行業的情況來看，鋼企面臨的經營環境依然嚴峻，預計二季度上市鋼企的業績表現難言樂觀。
　　從一季度已公布業績的31家鋼鐵企業情況來看，虧損企業有7家，占比22.6%，另外24家鋼企均表現盈利。其中，虧損額度最大的是重慶鋼鐵，2013年一季度重鋼虧損4.59億元，較去年同期虧損額擴大1.5倍。而盈利表現最佳的依然是寶鋼股份，作為行業龍頭企業，寶鋼經營表現始終處于行業前列，2013年一季度公司實現歸屬上市公司凈利潤16.28億元，同比增長33.3%，這是寶鋼繼去年凈利逆勢大增后，再度表現增加。
　　此外，值得注意的是，部分上市鋼企業績扭虧為盈。表現最明顯的是鞍鋼，由于連續兩年虧損，鞍鋼股份已經降為ST鞍鋼，不過隨著去年四季度開始公司從生產運行方案、原燃料資源配置、鋼材銷售策略、工序成本費用控制、經濟責任目標等多個方面采取了降本增效措施，鞍鋼今年一季度實現扭虧為盈。除了鞍鋼，去年業績虧損的山東鋼鐵、南鋼股份、杭鋼股份及ST韶鋼今年一季度也都表現為扭虧為盈，四家鋼企2013年一季度分別實現盈利為259萬元、1467.5萬元、2745萬元、3455萬元。

圖1 2013年一季度主要上市鋼企凈利潤

                數據來源：公司季報
　　
　　從銷售毛利率和銷售期間費用率情況來看，主營業務為特鋼產品的上市鋼企銷售毛利率及期間費用率大多表現較高，一季度攀鋼釩鈦的銷售毛利率達27.26%，為31家上市鋼企中最高，不過其銷售期間費用率也較高，達到15.05%，導致其綜合業績收益表現并不突出。然而，銷售毛利率相對較高但期間費用率偏低的寶鋼股份一季度業績收入依然突出。

圖2 2013年一季度主要上市鋼企銷售毛利率及期間費用率

                數據來源：公司季報
　　
　　從投資的角度來看，一季度凈資產收益率較高的上市鋼企主要有方大特鋼、久立特材、新興鑄管、攀鋼釩鈦、寶鋼股份等，表明目前上市鋼企投資收益率相對較高的主要為特鋼企業及行業龍頭。而從一季度各鋼企的每股經營現金流來看，近三分之一的鋼企經營現金流凈額表現為負值，部分一季度有所盈利的鋼企經營現金流也處于低位甚至為負值，說明目前鋼鐵企業主業經營情況尚不容樂觀，部分企業產品回款力度有待改善。

圖3 2013年一季度主要上市鋼企凈資產收益率及每股經營現金流

                數據來源：公司季報
　　
　　盡管一季度國內鋼企的業績大多較去年有所好轉，但從當前鋼鐵市場環境來看，二季度鋼鐵企業面臨的經營環境愈發嚴峻：一方面，國內鋼鐵產量持續增長使得市場供大于求的矛盾更為突出，在國外市場需求不濟且貿易摩擦進一步增大導致出口趨減，而國內整體鋼材庫存水平又偏大的情況下，二季度鋼鐵企業必然面臨較大的銷售壓力。另一方面，由于下游需求不濟，且隨著雨季的到來，鋼材市場價格弱勢難逆，而同期鐵礦石、廢鋼等原料價格跌幅較小且部分原料品種價格有所企穩反彈，受此雙重影響，預計二季度鋼鐵企業降本增效的難度有所加大。由此，我們認為二季度國內鋼鐵企業經營業績恐難延續一季度的良好勢頭，二季度表現虧損的企業數量可能增多，整個鋼鐵行業面臨的形勢依然不容樂觀。

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